最近，福田汽车在完成配股后的良好表现受到了市场的广泛关注。目前正值2003年初，上市公司的配股工作也将陆续展开，投资者参与配股究竟有没有盈利机会？如果有，又该如何把握？笔者以2002年已实施配股的上市公司作研究对象，试图给出一些具有指导意义的投资建议。
我们将参与配股的过程细分为三类：
一是配股前介入，参与配股并一直持有到配股上市首日抛出；
二是参与配股后就将原股本在除权次日抛出，将配股部分持有到可上市日抛出；
三是参与配股后选择合适的时机抛出。我们以最具有代表性的第一种方式作为案例进行实证研究，结果发现，若对19只个股不加选择地参与配股，那么，总体收益并不乐观，合计为-55.6%(见附表)。显然，这种操作思路并不可取。不过，作为一种假设可以为其它的投资方案提供借鉴。
首先，配股前后的市场环境相当重要。在19只个股中，人福科技的收益率最高，达到了15.9%，四川美丰的14.7%也相当可观。收益率为正的还有神火股份、浙江富润、国风塑业等。从个股数量看，5只个股所占比例不足30%。个股之间为何出现这么大的差异？应该说，人福科技和四川美丰的配股行为都具有一定的代表性。人福科技的配股发生在6月7日，配股上市在7月4日，该区间正好跨越了6·24行情，期间上证指数涨幅约17%。四川美丰配股发生在3月底和4月中旬，大盘处于相对高位。虽然不能说市场的运作节奏是唯一的因素，但人福科技和四川美丰的表现至少表明了市场环境的重要性。
其次，配股价的相对高低对配股行为的投资机会和风险有直接关系。如果配股价与除权前的价格较为接近，一般而言，参与配股的风险要大于机会。反过来，则机会大于风险。那配股价较除权前的价格低多少才有盈利机会呢？三爱富、四川美丰等个股的配股价都低于除权前价格在15%以上。当然也有例外，这主要与市场环境有关。
第三，投资者的操作技巧很重要。上面提到了配股行为的三种主要操作思路，第一种方式的负收益已被证实，但这并不意味着其它两种操作策略不可行。如果仅仅从定性角度分析，差异非常明显。第二种方案的亏损幅度明显要小于第一种方案。对于第三种方案，由于股票抛出的时间具有很强的选择性，如果投资者真的能够把握好节奏，那么，其总体收益率必然会高于第一种方案。笔者将19只个股的抛出价以配股流通后的最高价计算，那么总体的收益率将达到79%(见附表)。当然，这种情况是极端的例子。
还有一点值得注意，就是第三种方案和第一种方案中的个股收益具有很强的相关性。四川美丰、秦川发展、人福科技在两种方案中都有较好的收益率，这也表明参与配股的投资一定要注重个股的选择。如果不加选择地参与，则有较大的风险。
通过不同方案的比较，我们可以得出这样的结论：如果市场环境相对乐观，对于配股价相对较低的个股是可以参与配股的，如果能够踏准市场节奏，选择较为合适的时机抛出，也能获得较好的收益。
对于如何把握2003年配股的投资机会，笔者有两点建议：一是2003年的市场状况应较2002年相对乐观，配股过程中的机会可能增大，但要争取在大盘处于相对低位时介入；第二，配股价的比价优势是重要的参考指标。如果配股价较除权前均价低20%左右，则可重点考虑
(责任编辑：龙舞天翔)